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人民币中间价机制调整在即

发布时间:2019-08-15 16:20:56

在人民币汇率上月末突然暴跌以后,人民银行如期在上周末公布扩大人民币汇率波幅至2%,进一步推进汇改。然而,扩大人民币波幅的实际意义可能非常有限,高盛的点评正好点出了问题所在:

如果愿意的话,他们仍能将汇率向着他们希望的方向推进, 因为浮动区间影响的只是盘中波动幅度,而日间中间价并不受限制。央行大多数时间都会干预中间价, 调整前1%的浮动幅度很少被触及。

单纯扩大波幅的意义并不大,因为正如小朋友通过带有辅助轮的自行车学骑车一样,扩大日间波幅只不过是提高了辅助轮的高度,让市场能“更好地”体验人民币汇率的波动,然而如果后面扶着自行车的“无形的手”不真正地放开(起码减少干预的频率),让人民币汇率自己寻找真正的均衡点,汇改是不会成功的。

当前人民币的日内波动鲜有触及1%的幅度,如果人民币真的大幅波动,更多人会认为是央行干预的结果,无论事实是否这样。而且如果人民币真的因一些市场因素而大幅波动,央行也极可能出售干预,那么日内波动的意义何在呢?

所以,调整当前的中间价机制才是才是汇改具有里程碑意义的一步。中国外汇交易中心对中间价机制的解释如下:

人民币汇率中间价指交易中心根据授权,每日计算和发布人民币对美元等主要外汇币种汇率中间价。

人民币对美元汇率中间价的形成方式为:交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价,并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本,去掉最高和最低报价后,将剩余做市商报价加权平均,得到当日人民币对美元汇率中间价,权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。

虽然中间价的设定看似仍由市场力量确定,但其实操作上很不透明,不管事实是否如此,但一般认为,每天公布的人民币中间价在过去几年一直是央行引导人民币稳步升值的关键工具。

鉴于中国相关部门最近多次强调人民币汇率应该出现双向波动,甚至可能有意制造人民币的突然贬值来改变市场预期,可见起码有关部门认为,人民币的汇率已经非常接近让市场结清的均衡水平,毕竟有关部门不会傻得与市场力量作对。

这意味着,汇改的下一步措施—调整每天设定中间价的机制,应该很快会发生,即逐步减少设定中间价的周期,最终取消通过设定中间价干预人民币汇率这个工具。

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